华源证券：汽车整车2026年年度策略：景气度收敛，聚焦超豪华车型、出口等结构性机会

行业：国内总量承压，26年增量或看新能源出口。2026年国内面临1）新能源购置税+以旧换新双补贴退坡、以及2）新能源（全文新能源均指新能源车）渗透率突破50%后增长放缓的大背景，国内乘用车弱景气度较为确定，并且政策退坡对低端车的影响或更大。我们预计2026年整体乘用车上险-2%，新能源乘用车上险预计+6%。与之对应的是，2026年乘用车出口或有望实现接近100万辆的增长，其中核心增量预计来自新能源出口，背后的大逻辑在于多家主机厂优质新能源产品&渠道&产能释放所带来的增量。分地区看，欧洲、东南亚+大洋洲、中南美洲等预计均会带来增量，其中欧洲市场因新能源转型目标及配套政策更积极，有望获得较大增量。 个股：关注超豪华车型+出口结构性机会，强产品周期个股或仍可穿越行业弱景气度。展望2026年，我们认为结构性机会或聚焦以下三个方向：1）超豪华车型：新能源购置税补贴退坡+以旧换新补贴退坡都对低端车更不友好，而高端车型受补贴退坡影响相对较小，例如以尊界为代表的超豪华新能源车型受行业景气度影响较小，且竞争格局较好；2）国内强产品周期：汽车行业受宏观周期+政策周期+车型周期等多重因素共同影响，26年国内