东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：出行消费显著回暖：海南客流最差时期已过，关注中国中免，海南机场等核心出行标的

本周行业观点（本周指2022年6月20日至6月24日，下同）海南客流最差时期已过去。作为当前旅游零售主战场，在2020年下半年离岛免税红利释放期过后，海南省离岛免税规模与赴岛客流高度相关。Q2海南赴岛游受疫情影响严重。4-6月（6月截至26日）三亚凤凰机场进港客流为去年同期的约15%/30%/61%左右，海口美兰机场为去年同期的40%/55%/81%左右，逐月向好。在我们近期深度中提出未来两年线下客流的恢复是旅游零售商面临的核心运营要素变化，随着赴岛游的恢复和繁荣，旅游零售商的收入及毛利率可能存在同时加速提升的阶段，是疫后经济恢复过程中值得关注的标的。各地出行政策边际放松助推居民出行复苏。6月5日，国务院联防联控机制发布会明确提出疫情防控“九不准”，要求在毫不动摇坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针的前提下，坚决防止简单化、一刀切和层层加码等过度防疫做法，高效统筹疫情防控和经济社会发展。6月20日海南调整来（返）琼人员疫情防控措施，坚持“一手打伞一手干活”；江苏多地调整上海低风险地区来（返）人员健康管理政策为“7天健康监测”，仅限制进入公共场所，不进行居家隔离。各地防控