国信证券：山西汾酒（600809）-强化存量管理，寻求增量优化

山西汾酒(600809) 事项： 事件：2024年3月21日，“科学营销开新局提势增能攀高峰”2024汾酒营销顾问委员会会议在成都召开。 国信食饮观点：1）一季度动销高势能延续，青花20进入非线性增长区间。2）“汾享礼遇”推广进度顺 利，厂商配合度进一步提升。3）2024年公司或强化存量管理，不断寻求增量优化。4）投资建议：维持此前盈利预测，我们预计公司2023-2025年实现营收323.6/388.5/448.1亿元，同比增长23.5%/20.0%/15.3%；预计实现归母净利润103.8/130.5/154.6亿元，同比增长28.2%/25.7%/18.4%；对应PE28.9/23.0/19.4X。考虑到山西汾酒步入高势能发展阶段，维持“买入”评级。 评论： 一季度动销高势能延续，青花20进入非线性增长区间 2024年春节期间，在大众消费需求刚性复苏下，山西汾酒仍处于高势能增长阶段，回款、动销、批价、库存等指标均落于良性区间，我们预计一季度有望实现全年平均增速以上。其中，上海大区在2023Q4终端梳理、剔除虚假终端下，1-2月青花20销量仍实现高速增长，部分渠道一度出现断货情况。从