东海证券：银行业简评：板块表现与宏观再现一致性

宏观环境是板块行情的重要变量。众多宏观指标中，制造业PMI对跟踪行情具有较强参考意义。本报告梳理了板块表现与宏观的一致性，并结合最新形势阐述板块投资观点。银行经营与宏观经济联系紧密，市场表现具有明显周期性。银行贷款分布与经济结构匹配度较高，个人住房、制造业、交运、基建、公用事业领域贷款占比较高。经济下行期，企业盈利与居民收入承压，信用风险上升，银行资产质量承压。此外，经济下行期，信贷需求变弱，货币政策宽松，资产收益率下降挤压银行息差。经济上行期，资产质量和息差则会改善。以上关系使得板块市场表现具有明显周期性，在宏观向好时表现较好，如2017年与2020年，而宏观承压时表现较弱，如2018年与2022年。制造业PMI对板块行情具有较强的参考意义。制造业产值占我国GDP比重较高，与投资消费出口联动性较强。尽管不同时期宏观强弱的具体表现不尽相同，但这些表现通常与制造业具有较强的联动性。因此，制造业PMI能够较好衡量银行经营环境。时效性而言，PMI具有前瞻性，与二级市场的节奏更匹配。数据显示，银行指数与制造业PMI具有较好的相关性：当PMI从收缩区间走向扩张区间时，银行指数较强，当PMI从扩张