国信证券：金融：中国机构配置手册（2026版）之机构风险篇-结构分化下的风险再认识

核心观点摘要——银行 经济结构分化，这带来结构性风险来源。新旧动能切换下，新质生产力部门与优质股权资产持续上行，而房地产、传统基建及中低收入群体同步下行，居民资产负债表衰退与区域财政断层相互强化。其风险外溢具象为多个主线：一是地方债务化解进入“下半场”，6万亿元置换债发行进度已到尾声，但隐性债务清零后仍残留城投经营性债务、拖欠企业账款等硬骨头，部分区域靠平台穿透融资滚动续借，期限错配与现金流压力向金融端传导；二是消费金融风险显性化，2026年上半年持牌消费金融行业不良转让规模破500亿元、个贷不良占比显著上行，客群下沉与“不敢贷”形成恶性循环。分化不止于收入差距，更将风险从单点违约推向结构性弱化。 经济结构分化带来金融机构新的风险点，这导致金融机构风险的再认识与信用定价体现。 银行：股东、区域、客户再分层。金融供给侧的改革驱动银行业从规模扩张向高质量经营转型，胜负手在于股东、区域、客户三维度的深度再分层。股东维度是源头，包商、锦州、恒丰三家银行风险暴露前均存在控股股东缺位、非执行董事提名异常等问题，治理缺陷先于财务异动显现。区域维度，截至2025年6月末银行业机构共4071家，但42家