国信证券：青岛啤酒（600600）-结构升级韧性凸显，基础分红比例提升

青岛啤酒(600600) 核心观点 事件：青岛啤酒公布2023年年报，全年实现营业总收入339.37亿元，同比+5.5%；实现归母净利润42.68亿元，同比+15.0%。其中，2023年第四季度实现营业总收入29.58亿元，同比-3.4%；实现归母净利润-6.40亿元，同比-15.0%。 中高档产品销量同比+10.6%，总销量虽下滑但结构升级韧性凸显。2023年实现啤酒业务收入334.06亿元，同比+5.4%。拆分量价来看，2023年公司销量800.7万千升，同比-0.8%，主要受到下半年销量增长表现较弱的拖累。虽销量有所承压，公司销售均价表现良好，全年啤酒销售均价同比+6.3%，其核心动力为啤酒产品结构优化。2023年青岛主品牌销量同比+2.7%，其中以青岛经典、青岛白啤、青岛纯生为代表中高端产品销量同比+10.6%，而定位中低档的副品牌销量同比-5.0%。 第四季度销售费用投放增多，全年盈利能力在高端化拉动下延续提升。2023年公司啤酒业务毛利率同比+1.7pct至38.5%，主要受益于产品结构优化及包材成本压力缓解。费用端，全年销售费用率同比+0.8pct，其他费用率则变化不大。