中邮证券：海外宏观周报：非农超预期，核心通胀将决定9月政策走向-260908

核心观点 上周公布的8月美国非农就业数据虽明显好于市场预期，但尚不足以构成美联储9月加息的理由。正如沃勒于上周四强调的，在经济活动和劳动力市场总体保持稳定的背景下，决定9月政策的关键变量仍是通胀。 8月美国新增非农就业16.2万人，高于市场一致预期的约5.6万人，失业率维持在4.1%。从结构看，8月新增非农就业16.2万人，但增长主要来自休闲酒店业和地方政府教育部门，反映了对前一个月异常下滑的回补。同时，金融活动、信息等白领行业用工需求仍然偏弱。平均时薪环比增长0.3%，工资压力仍较温和，暂未显示服务通胀面临上行风险。 本周公布的8月CPI将成为9月议息会议前最关键的数据。若核心通胀延续近期温和回落的趋势，即使能源价格令整体通胀维持高位，美联储仍可能选择按兵不动。我们倾向于认为，当前就业数据不足以支持美联储立即加息；若周五公布的核心CPI保持温和，美联储更可能维持政策利率不变，但在政策声明和新闻发布会中延续杰克逊霍尔年会以来偏强硬的表述，以保留后续收紧政策的灵活性。 风险提示： 若霍尔木兹海峡局势升级，能源上涨进一步向通胀预期及其他价格分项传导，美联储可能采取比预期更为鹰派的政策立场。