国金证券：纺织品和服装行业研究：晶苑国际26年预计稳增长；2月美护线上短期承压

核心观点 晶苑国际发布年报，预计26年维持稳健增长。晶苑国际本周公布2025年报，2025年实现收入26.4亿美元，同比增长6.9%，保持良好增长趋势，主要客户优衣库、阿迪达斯、lululemon、迪卡侬等订单稳健成长；毛利率19.9%，提升0.2个百分点；净利润2.25亿美元，增长12%；净利润率8.5%，提升0.4个百分点。公司年度合计派发股息0.48港元，分红率达66%。 2025年抖音线上增速放缓，淘天增速回升据。据12月美护久谦线上数据披露，2025年12月护肤品类线上GMV同比降低2.4%，分平台来看，天猫/京东/抖音同比-13%/-8.8%/+5.1%，2025年天猫/京东/抖音分别同比+5%/+6%/+12%，环比2024年+10pct/+1pct/-10pct；彩妆品类12月线上同比增长0.5%，分平台来看，天猫/京东/抖音同比+0.5%/-8.8%/+3.9%。 行业数据跟踪： 1月服装零售表现稳健。1月服装零售同比增长3.3%，在24年较高基数以及天气偏暖情况下仍保持稳健增长，反映终端销售情况逐步好转。展望未来，3月服装销售受北方部分地区异常天气影响，但整体来看我