五矿证券：宏观点评：经济与市场的结构性分化加剧-260529

海外宏观：通胀担忧增加，但预计美联储仍将降息。中东冲突对全球制造业的冲击表现分化，发达国家受到冲击相对小，新兴市场受到的冲击较大。 海外宏观：AI产业繁荣，传统经济滞胀。目前海外经济呈现的整体图景是“与AI相关性越强的产业景气度越高，与AI相关性越弱的产业景气度越差”，结构分化非常严重。主要经济体通胀水平均有明显上升，市场对于货币政策收紧的担忧增加。 国内宏观：经济结构分化较大。与海外情况类似，国内4月经济数据来看，与高端制造业相关的产业景气度较高，而传统经济则进一步下滑。当前中国经济的整体状况是：生产端强于需求端，外需强于内需，高技术制造强于传统产业，服务消费强于商品消费。经济转型在持续推进，结构分化较大。不过也有一些积极信号值得关注与继续观察：一是二手房市场热度较高，可以关注后续房地产市场止跌回稳的状况；二是物价水平及企业盈利不断回升。显示出新一轮库存周期上行的特征。后续需要观察的是AI产业链景气度是否会广泛传导，带动更多产业复苏；以及房地产市场和PPI回升的持续性。 政策：内需再次走弱，中东风险与中美缓和并存，政策重点重新回到“稳投资”。4月以来，全球宏观环境呈现出一种较为典型的