国金证券：公用事业及环保产业行业研究周报：9月用电量同比增长4.5%，工商业用电增速保持韧性

行情回顾： 本周（10.20-10.24）上证综指上涨2.88%，创业板指上涨8.05%。煤炭板块上涨1.74%，公用事业板块上涨1.02%，环保板块上涨1.75%，碳中和板块上涨2.44%。 每周专题： 火电：（1）煤价：主产地连续异常秋雨、安全环保常态化监察和超产核查约束供应端增量，10月虽为传统淡季，但近2年在供需总体偏紧的背景下，贸易商倾向于提前博弈冬储补库需求，供应受限而下游需求试访，国庆节后煤价加速上涨，后续需关注秋雨结束后生产端恢复情况和产地超产核查执行力度。（2）电量：9月份全社会用电量同比增长4.5%，其中一/二/三产分别同比+7.3%/+5.7%/+6.3%，城乡居民用电量同比-2.6%。用电增速在天气影响衰退后仍保持韧劲，叠加迎峰度冬旺季即将开启，25/26冷冬预期偏强。宏观经济复苏但中美贸易冲突不确定性仍然存在，不过去年暖冬导致基数较低，未来3个月电量增速偏乐观。（3）电价：25年年度长协电价已锁定，叠加容量电价机制托底，电价有望维持稳定；未来3个月重点关注26年年度电价签约情况。 水电：华西秋雨持续影响，长江上游来水集中，9月三峡、溪洛渡入库流量同比大幅增长8