东吴证券：保险Ⅱ行业点评报告：保险行业2025年业绩前瞻：预计全年NBV高增长，Q4净利润或受投资短期波动影响

投资要点 我们预计上市险企2025年归母净利润同比较快增长，Q4净利润或受短期投资波动影响。1）我们预计上市险企2025年归母净利润普遍同比较快增长。A股：中国人寿（+48.6%）＞新华保险（+43.6%）＞中国人保（+15.8%）＞中国太保（15.3%）＞中国平安（5.1%）。H股：中国太平（+220%）＞众安在线（+134.5%）＞中国财险（+34.7%）＞阳光保险（+9.4%）＞友邦保险（+6.2%）。2）Q4归母净利润增速预计略有压力，或主要来自于成长板块的阶段性回调。2025年以来保险公司普遍权益持仓比例较高，2025Q4万得全A、创业板指、科创50指数分别+1.0%、-1.1%、-10.1%，由于险资对成长风格的相关持仓主要以FVTPL科目持有，股价下跌将直接计入当期损益。但是2026年以来成长风格继续走强，截至1月29日前述三大指数分别上涨6.8%、3.2%、12.2%，我们预计此前短期浮亏已经大幅改善。 寿险：预计NBV保持快速增长，继续看好2026年负债端增长。1）我们预计上市险企NBV同比快速增长，主要受益于新单保费增长与NBVmargin继续提升。A股：人保寿险（