东吴证券：保险资金运用数据点评：2025年显著增配核心权益，债券增配节奏放缓

投资要点 【事件】2月12日金融监管总局披露2025年四季度保险资金运用情况，具体情况如下： 保险资金运用余额继续快速增长。1）2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，较年初+15.7%，较Q3末+2.7%，全年增速为2021年以来最高水平，我们认为主要受负债端保费规模持续较快增长带动。2）人身险公司投资规模为34.7万亿元，占行业的90.1%。投资规模较年初+15.7%，较Q3末+2.8%。财产险公司投资规模为2.4万亿元，占行业的6.3%。投资规模较年初+8.8%，较Q3末+1.2%。 2025全年“股票+基金”增加1.6万亿，Q4单季增加1101亿。1）2025年末产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.7万亿元，其中股票3.73万亿元，基金1.97万亿元。2025年股票+基金规模较年初大幅增加1.6万亿元，其中股票增加1.31万亿元，基金增加2899亿元，我们认为除新增资金外，股价上涨和基金净值提升也有较大影响。2）Q4单季“股票+基金”规模增加1101亿元，其中股票增加1135亿元，基金减少34亿元。3）从占总投资规模比重看，2025年末股票+基金合计占比15.4%，