国信证券：中兴通讯（000063）-三季度研发投入持续加大，致力于构建全面数字经济底座

中兴通讯(000063)核心观点公司2023年三季度归母净利润稳健增长。三季度公司实现营收286.9亿元，同比下降12.4%；归母净利润286.9亿元，同比下降12.4%。扣非归母净利润71.0亿元，同比增长27.9%；经营性现金流净额92.6亿元，同比增长149%。运营商资本开支增长趋缓，公司营收增长承压。运营商业务属公司主营业务，22年运营商业务占公司收入比重65%。23年运营商资本开支投入增长趋缓，移动、电信、联通预计23年资本开支同比分别-1%/+7%/+4%，同时23年上半年三大运营商资本开支完成率分别为44%/42%/36%，完成率有所放缓，对应通讯设备商在Q3交付及收入确认有一定延迟，致公司该业务收入受到一定影响。此外，公司另外两大政企业务及终端业务侧景气度并未明显恢复。持续加大研发投入和自研芯片发展，毛利水平大幅提升。在2018年贸易摩擦后，公司重视国产自主可控发展，持续扎根5G通信网络芯片底层技术研发，已具备业界领先的芯片全流程设计能力。公司前三季度研发投入190.6亿元，占营业收入21.3%。核心技术掌握助公司产品毛利率不断提升，23年Q3公司综合毛利率高达44.6