华源证券：有色金属大宗金属周报：库存累积，铜铝价格高位震荡

投资要点： 铜：库存累积，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.43%/+0.57%/+1.51%。 本周铜价高位震荡调整，在金价持续创新高背景下，铜金融属性有望支撑铜价，预计铜价短期回调空间或有限。库存端，本周铜库存累积。伦铜/纽铜/沪铜库存分别为17.2万吨/56.3万短吨/22.6万吨，环比变化+19.59%/+3.63%/+5.82%；国内电解铜社会库存33.0万吨，环比+2.90%。需求方面，铜价调整拉动订单需求，电解铜杆周度开工率67.98%，环比增加10.51pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 铝：库存累积，铝价高位震荡。1）氧化铝：产能和库存高位运行，氧化铝现货价格延续弱势。 本周氧化铝价格下跌0.19%至2650元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8712万吨/年，周度开工率降低1.85pct为79.97%。短期内，氧化