东莞证券：贵金属行业深度报告：锚定货币属性提振，关注供需共振下的贵金属机遇

投资策略： 2025年以来，国际金价呈现震荡上行态势。美元信用弱化、美联储降息预期抬升、全球央行维持净购金、避险与投机资金进场形成合力，推动黄金价格在2025年持续走高。进入2026年，受益于美国关税政策不确定性、美债收益率下行、地缘风险再度升温及央行购金支撑，金价再度开启上行态势。截至1月20日，COMEX黄金期货价格达到4764美元/盎司，伦敦现货金价收于4747.80美元/盎司，沪金价格达到1055.99元/克。 黄金正迎来金融属性的强势复归。黄金的货币、投资、避险三大金融属性由实际利率、美元指数、地缘局势等因素主导，当前黄金正迎来金融属性的强势复归。美国债务高企、财政赤字承压等冲击美元信用根基，叠加去 美元化推进，美元全球支付与外汇储备占比逐步下滑，而黄金外汇储备占比提升至2026年1月的25.94%。据世界黄金协会数据，2025年金价53次刷新纪录，全球黄金ETF流入规模达890亿美元，总持仓攀至4025吨历史高点，2025年全球央行净购金297吨，资金持续涌入推动黄金资产价值攀升。 白银三大工业需求持续提振。白银凭借着独特的物理特性，成为太阳能光伏、汽车与电动汽车、数据中心