国泰君安期货：2026年下半年海外宏观经济及大类资产展望：旧序余寒，新质去伪存真-260630

报告导读： 展望2026H2，我们认为美国经济增速总量维持韧性，实际GDP同比在2.1%附近。通胀趋势看，关注两个逻辑：1）CPI同比高点出现在6月，而后边际回落；2）下半年通胀中枢仍旧偏高，关注是否向核心通胀传导。我们对于通胀中长期偏乐观。货币政策方面，我们认为美联储仍将按兵不动，且认为市场押注短期持续加息的预期或许过于激进。但从交易策略上看，由于通胀中枢偏高+货币政策“真空期”，2026H2“鹰派惯性”也难以证伪。 宏观流动性方面，我们认为2026H2美国金融条件指数边际有所收紧，分项中我们将基准利率从“中性宽松”调整为“中性偏紧”，将信用利差从“宽松”调整为“中性宽松”，将股票市场从“中性宽松”调整为“中性”，将美元指数从“中性宽松”调整为“中性”。经济结构方面，私人固定投资成为经济动能重要推动，AI资本开支定义本轮投资周期；就业市场供需两弱，不同数据组有分化，不构成加息条件；消费动能持稳，但总量韧性下难掩能源成本对消费的挤出效应。中期选举方面，政治噪音不改变基本面主逻辑，但可把握节奏统计规律。 资产端，我们认为两个逻辑将显著影响H2美债市场：1）美债期限溢价可能居高不下，2）货