国泰君安期货：2026年下半年国内宏观展望：湍流立锚，执衡以行-260630

报告导读： 当前，周期视角看，中国经济继续运行在康波萧条期+库兹涅茨下行期的双重大背景下，既面临全球“地缘+科技”双重逻辑驱动的商品超级周期（政治博弈、供应链安全、去美元化与AI革命共同支撑商品价格），也承受着内部结构转型的涅盘。国内经济看，K型分化继续深化：受益于全球科技革命和产业回流，工业生产与外需成为主要支撑力量，但受地产下行拖累，内循环偏弱，内需修复方向明确但进程曲折，且弹性不佳。政策层面看，今年稳增长的权重降低，更强调高质量发展，并常态化推进“反内卷”与结构性改革。海外方面看，宽松周期进入观望期，通胀与经济韧性明显，新任美联储主席政策框架重塑，全球流动性波动将加大。总体而言，中国经济处在出口与科技高景气；地产筑底、内需缓步修复、外部流动性扰动加剧的复杂阶段。中短期方面4月起经济数据有所回落，预计Q2GDP同比或录得低点，年中可能是政策温和发力的观察窗口。下半年在基数拖累减弱、“六张网”落地，财政重新提速后增速或略有抬升，全年增长目标有望实现。不确定性主要在国外拖累，比如AI景气（通过出口传导）明显回落或者美联储超预期鹰派的流动性风险等。 风险提示：政策不及预期，经济下行超预期