华源证券：大能源行业2026年第17周周报：储能企业或更注重海外市场电池企业毛利率分化

投资要点： 储能：大储及储能电池企业2025年度及2026Q1业绩回顾 （一）大储：景气延续或需更加注重海外市场 2025年全球储能需求高增。根据InfolinkConsulting公众号，2025年全球储能系统出货量达到421.16GWh，同比+75.48%。其中全球大储系统出货375.25GWh，同比+77.84%；全球户储系统出货35.11GWh，同比+75.55%。 在此背景下，储能企业收入及利润稳健增长，同时国内外盈利能力变化或预示着出海紧迫性，以及海外放量对业绩弹性的必要性。以典型企业阳光电源、海博思创为例，阳光电源2025年实现储能发货量43GWh，同比+54%，带动储能系统收入增长49.4%、达到372.9亿元；海博思创2025年实现储能系统销售量24GWh，同比+103%，储能系统收入增长41.5%、达到115.9亿元。 在国内外毛利率具有明显差异的情况下，我们认为，海外市场经营策略及订单增长情况，或将成为储能集成企业后续估值定价的关键。 （二）电池：储能电池收入均维持高增毛利率存在分化 大储引领下，全球储能电芯出货量快速增长，行业CR6接近75%。根据Infolin