中银证券：有色金属行业周报：几内亚政策扰动推升原料风险，华南交割库落地完善铜链服务

本周受几内亚或于6月出台铝土矿出口管制措施影响，氧化铝价格上行，国内氧化铝开工率回升至75.19%、运行产能接近9000万吨，全国库存达510万吨，供应宽松与库存高企仍压制价格弹性，但我国对几内亚铝土矿进口依存度高，若2026年几内亚出口上限设定为1.5亿吨，较2025年实际出口量减少3300万吨、降幅约18%，国内铝土矿进口或面临阶段性缺口，叠加海运费上涨及极端天气扰动，原料端风险溢价正在抬升，对氧化铝价格形成底部支撑。铜方面，国际铜交割库落地广东黄埔，交割网络由长三角拓展至珠三角，有助于降低华南铜产业链流通成本、提升期现协同效率，华南铜消费企业物流成本有望降低约30%，并进一步增强人民币计价国际铜合约参与度与价格影响力。本周贵金属整体分化，SHFE金、SHFE银均下跌，COMEX黄金同比上涨1.32%；基本金属价格窄幅震荡，SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡分别变动0.12%、-0.96%、-1.05%、0.69%、0.24%、0.79%，LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别变动-0.17%、0.49%、-0.07%、-0.03%、0.40%、1.71%；库存端呈现结构分化SHFE铜、铅、