海通国际：医药行业专题研究：CharlesRiver战略收购强化供应链，DSA需求回暖提振2026年展望

本报告导读： 随着CharlesRiver于2026年初完成NHP供应商K.F.的战略收购并全面控股PathoQuest，叠加DSA订单回暖，公司可能在2026年迎来业绩与估值的双重修复。 投资要点： 两起收购事件。CharlesRiver宣布两项战略收购：以约5.1亿美元收购柬埔寨非人灵长类动物供应商K.F.(Cambodia)Ltd.，预计2026年Q1完成，交易完成后将通过K.F.及其毛里求斯子公司Noveprim实现大部分年度NHP需求自供；同时行权收购PathoQuest剩余79%股权，收购价约5160万欧元（约6000万美元），预计2026年贡献收入1500-2000万美元。 供应链与技术能力双重强化。收购K.F.有助于公司在全球NHP资源趋紧背景下实现垂直整合，显著提升DSA业务的交付稳定性与成本可控性；PathoQuest的NGS质控技术将强化公司无动物方法（NAMs）与生物制品质量控制能力，推动高附加值服务占比提升。 DSA需求回暖释放边际改善信号。公司披露2025Q4DSA业务netbook-to-bill初步达1.1x，明显高于2025年Q2-Q3的0.8x，主要