西南证券：开立医疗（300633）-2025年年报点评：25年内镜海外收入高增，收入同比逐季改善

开立医疗(300633) 投资要点 事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入23.09亿元（+14.65%），归属于上市公司股东的净利润1.97亿元（+38.54%），扣除非经常性损益后的净利润1.80亿元（+63.41%），25年医疗终端需求复苏，多产品线战略进入收获期。 25年业绩逐季向好，经营态势持续改善。分季度看，2025Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为4.30/5.34/4.95/8.50亿元，单季度归母净利润分别为0.08/0.39/-0.14/1.64亿元。2025年，随着国内医疗终端需求复苏，医疗设备招标普遍增长，公司各产品线国内合计中标金额取得历史新高，公司整体经营态势持续向好。从费用率方面来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为29.26%/6.33%/21.47%/-1.43%。公司全年仍保持较高研发投入强度，研发费用达4.96亿元，对短期利润存在影响，但为公司的中长期发展提供重要助力。 内窥镜业务高速增长，新兴业务崭露头角。分产品看，彩超收入约12.37亿元（+4.52%），内窥镜及镜下治疗器具收入约10.14亿元（+27.42%）。2025年