万联证券：电力设备行业跟踪报告：下游需求驱动，锂电板块Q3业绩持续回升

行业核心观点： 2025年前三季度，锂电下游需求总体保持稳定，新能源汽车销量稳步增长，带动产业链营收同比提升，盈利水平较去年同期明显改善。2025年Q1-Q3，锂电产业链整体营业收入为6361.88亿元，同比增长16.12%；归母净利润为626.19亿元，同比增长40.37%。 季度表现来看，2025年Q3锂电产业链景气度持续修复，营收与归母净利润同环比实现双位数增长，毛利率端略有承压。2025年Q3，锂电产业链整体营业收入为2354.28亿元，同比增长20.42%，环比增长10.19%；毛利率为19.39%，同比下降3.06pct，环比下降0.07pct;归母净利润为253.41亿元，同比增长58.20%，环比增长25.93%。 投资要点： 电池环节：在下游需求稳步增长带动下，前三季度电池环节整体实现稳健增长，盈利同比显著提升。2025年Q1-Q3，电池环节营业收入为4172.73亿元，同比增长11.92%；归母净利润为555.65亿元，同比增长36.83%。2025年Q3，随着新能源汽车销量持续增长、动力电池装机量保持高位，电池环节营收及盈利水平显著回升，同环比实现高增长。2025