民生证券：国防军工行业点评：密集回购的“择时”意义，或反映企业的理性共识

事件：在过去半年时间（2023Q4~2024Q1），军工行业出现了密集回购潮。针对这种现象，我们通过回溯行业在过去5年的回购历史，可以看到：在2019~2024Q1，军工行业共出现4次密集回购期，且当前正处于第四次期间。并且密集回购往往与之后的板块行情有一定关联性。当我们对行情阶段/板块位置等进行分析判断时，往往忽略掉作为资本市场主要参与者之一的企业本身，所释放的信息。我们认为：1）回购是公司价值被低估后企业的理性选择，而密集回购则是理性的共识；2）密集回购往往是板块底部特征之一，具有较强的“择时”参考意义。具体分析如下： 2019年至今共出现4次密集回购，当前正处于第四次期间。从回购公司数量及金额角度看（参考正文图1/2），1）2019~2024Q1，军工企业公告回购计划数量共98个，公告回购金额合计63.5亿元~115.7亿元。并且2023年8月~2024Q1期间合计有42家公司公告回购，密度明显高于前三次。如果只统计2024Q1，也有25家披露回购计划，回购金额合计10.5~19.7亿元。2）与之形成对比的，2020~2021年，企业回购数量（分别是5家、11家）和回购金额均较小