国金证券：石油化工行业研究：OPEC+明年一季度暂停增产提振情绪

事件简介 11月2日，参加OPEC+月度会议的八个成员国——沙特阿拉伯、俄罗斯、阿联酋、伊拉克、科威特、阿曼、哈萨克斯坦和阿尔及利亚——同意将12月的日产量目标提高13.7万桶，与10月和11月的增产幅度相同；并将在明年第一季度暂停增产。 行业分析 OPEC+明年一季度暂停增产超出市场预期提振市场情绪，但不改变2026H1供应过剩的现实。2025年4月OPEC+累计增产规模达到约290万桶/日，截至9月底实际增产211万桶/日，仍有80万桶/天增产空间。OPEC会后声明表示2026年Q1由于季节性因素决定暂停增产。一季度通常是全年需求最为疲软且容易累库的季度，根据路透社的调查，市场对2026年原油供需过剩预期在19-300万桶/天之间波动。我们认为OPEC+此次暂停增产仅代表OPEC+暂无发动价格战的意愿。在非OPEC的北美、巴西、圭亚那等海上油气产量超出市场预期持续上升背景下，OPEC+的此次暂停增产或仅为无法减产的无奈之举。考虑到7月沙特决定扩建Zuluf海上油田、科威特下个财政年增加23%钻机、伊拉克2026年新产能的投放，我们认为2026年Q1后OPEC+大概率继续开启增产。同