国金证券：中国移动（600941）-传统通信服务收入承压，算力、智能服务驱动增长

中国移动(600941) 2026年3月26日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收10501.87亿元，同比增长0.91%；归母净利润1370.95亿元，同比-0.92%。对应4Q25营收2555.21亿元，同比+2.50%，环比+1.84%；归母净利润217.42亿元，同比-20.92%，环比-30.13%。 经营分析 传统通信服务收入承压，算力、智能服务驱动增长：公司全年营收同比增长0.9%，展现了较强的经营韧性。传统通信服务是公司经营基本盘，2025年收入7149亿元，同比下降1.0%，整体规模稳固，5G渗透率已达63.9%。算力服务、智能服务是公司业绩增长的新引擎，2025年收入分别同比增长11.1%/5.3%，其收入占比提升带来公司业务结构优化。公司全年自由现金流达820亿元，下半年较上半年有明显好转。公司预计2025年全年股息合计每股5.27港元，同比增长3.5%，作为红利资产具备配置价值。 毛利率短期承压反映转型阵痛：公司4Q25毛利率21.97%，同比-1.34pct，环比-7.97pct，短期承压，我们认为主要系传统业务ARPU值下滑、新兴业务仍处于投入期所