国信证券：菲菱科思（301191）-短期营收增长承压，长期受益新产品技术迭代升级

菲菱科思(301191)核心观点2023年三季度营收增长承压，公司侧重储备现金。公司23Q3实现营收4.97亿元,同比下降11.85%;实现归母净利润3095.31万元,同比下降41.03%。前三季度经营性现金流净额3.17亿元，同比增长74%。当前经济环境下，政企侧网络部署需求乏力，公司营收增长承压。公司稳健经营，三季度毛利水平保持稳定，研发投入加大。公司重视成本管控，三季度毛利率15.91%，同比基本持平；净利率6.20%，同比下降3.1pct，主要因为公司持续加大研发投入，三季度公司研发费用0.47亿元，同比增长58.83%。目前公司经营开源节流为主，三季度销售和管理费用同比分别减少43.47%和4.38%。截止三季度，公司存货为4.02亿元，相较于去年底减少1.92亿元。深耕交换机产品领域，头部交换机厂商核心供应商，受益新技术发展。公司主要以ODM和OEM模式与网络设备品牌商进行合作，其中交换机产品为公司的主要产品，23H1交换机占收比达81.4%，并且主要为新华三（占公司收入比58.1%）等头部交换机品牌供应相关产品。根据IDC数据显示，2022年我国交换机市场规模超500亿