国信证券：现代投资银行进化系列之五：从通道到生态：互联网证券驶向新蓝海

核心观点 2025年互联网证券行业正从传统的、同质化的通道服务模式，向以客户为中心、构建综合服务生态的模式转型，这一趋势将带动行业迭代创新。 证券经纪业务日薄西山了吗？传统证券经纪业务高度同质化，陷入“佣金战”的囚徒困境。行业平均佣金率持续大幅下滑，导致业务“增收不增利”，甚至无利可图；而互联网证券通过低成本获客（线上渠道、流量合作）和流量变现（以低佣金为入口，延伸至两融、基金代销等高附加值业务）打破了这一困境。其盈利模式从依赖“交易量×佣金率”转向关注“客户资产规模×管理费率”。 深化财富管理深度转型，目标是建立以客户利益为中心的资产配置和投顾服务能力，实现与客户资产“双向奔赴”。我们具体剖析了五种代表性模式，揭示了成功互联网券商的核心能力：东方财富（流量生态型）：凭借“东 方财富网+天天基金网+股吧”构建巨大流量生态，实现从资讯、社区到证券交易、基金销售的闭环转化，低成本获客并高效变现；嘉信理财（平台生态型）：从折扣经纪商成功转型为全球财富管理巨头，通过推出“基金超市”和一体化账户，将客户闲余资金转化为可管理资产，构建了稳定的管理费收入模式；富途证券（跨境差异化型）：精准定位并服务