西南证券：2026年5月通胀数据点评：输入性通胀压力不减，CPI与PPI走势分化-260611

点评 摘要：CPI方面，5月CPI同比持平于1.2%，核心受能源涨价托举、猪价低位运行拖累。分项来看，食品价格同比降幅扩大至-1.7%，应季蔬果供给增量充足，叠加生猪价格高基数效应，拖累食品同比拐点延后；非食品价格同比涨幅扩至1.9%，依托低基数与工业消费品涨价形成支撑。环比维度，5月CPI由上涨转为下降0.1%，其中食品环比降幅收窄至-0.4%，受益于季节性需求回暖；非食品环比回落0.1%，主要由于五一假期后出行需求季节性回落。6月，食品端，蛋价受供给偏紧支撑或将延续涨势，蔬果供给充裕叠加端午假期需求提振，价格有望保持平稳，带动食品CPI同比降幅小幅收窄。非食品端，高位油价将支撑交通通信分项，但端午假期时长较短，对服务及消费品需求拉动有限，整体非食品价格或保持稳定，预计6月CPI同比阶段性下行；PPI方面，受地缘输入性因素驱动，5月PPI同比涨幅扩大至3.9%，石油相关行业涨幅领跑。同时电气化升级、AI算力需求增长，推动有色、电气机械、电子设备等行业价格上行。预计6月PPI同比延续高增，但本轮涨价由成本抬升、低基数主导，产业链下游传导偏弱，地缘局势仍是左右短期PPI走势的核心因素。