国金证券：公用事业行业研究：发用电量受高基数影响，火电压力测试好于预期

投资逻辑： 7月发用电量增速受高基数影响承压，关注高基数效应的延续性 7月全社会用电量同比增长1.7%（去年同期为+8.6%），其中二产同比+3.0%（去年同期为+4.7%），三产、居民分别同比+4.8%/-5.1%（去年同期分别为+10.7%/+18.0%），可以看出用电量增速下降主要系基数效应影响，二产仍具韧性、三产依旧高增、居民略受气温影响。发电量来看，7月规模以上发电量同比-0.1%（去年同期为+3.1%），其中火电同比-3.5%、增速持续回落且年内首次转负（去年同期为+4.3%，今年1-7月同比+1.8%）；水电同比+6.7%（去年为-9.8%）；风光增速分别为+4.5%、+5.6%，风电增速环比转正，光伏增速环比下滑；核电同比+6.6%。上半年已过，回顾我们在年初就已提到上半年低基数、下半年高基数，均已如期兑现。我们再次强调，去年7-10月受高温等影响全社会用电量同比+7.3%，高基数仍将持续一段时间，但11-12月受暖冬影响基数偏低。发电侧则需拆分，去年7-8月水电同比-9.3%、火电同比+3.3%，9-10月水电基数偏高。总的来看，下半年需要更加关注用电需求在正常基数下