国海证券：水井坊（600779）-点评报告：库存压力消化，环比改善可期

水井坊(600779)事件:公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入15.27亿元，同比-26.38%；归母净利润2.03亿元，同比-45.15%；扣非归母净利润2.00亿元，同比-44.86%；EPS0.42元/股。投资要点:1、2023Q2天号陈放量贡献收入，公司库存压力部分消化。由于公司一季度基于降低社会库存、稳定价值链的考虑主动减少出货，一季度业绩同比大幅下滑；而二季度经销商和门店库存基本回归至健康水平，所以2023Q2公司实现营业收入6.73亿元，同比增长2.2%，较一季度（营收同比下滑39.7%）环比显著提速。分量价看，2023Q2公司销量/吨价同比分别+18%/-12%，预计主要受中档产品天号陈持续放量所致（2023Q2中档产品营收同比增长103%，而高档产品同比微增0.6%）；次高端价格带短期承压背景下，公司产品结构略有下移，随二季度高档产品社会库存消化至合理水平，预计未来以水井坊系列为代表的高档产品将在低基数上恢复至弹性增长。2、2023Q2业绩实现弹性增长，现金流表现亮眼，发展仍有余力。2023Q2公司归母净利润在低基数上实现弹性增长（同比增长508.