中国银河：AI泡沫系列研究之计算机行业篇：热力学熵增定律视角看本轮“AI泡沫”演变

当前AI资本市场呈现出一种“非理性繁荣”与“理性泡沫”交织的复杂特征。一方面，以“AI+”为核心的科技革命是确定性产业趋势，巨额资本（Capex）的持续注入既反映了全球对技术突破与未来价值的共识，也构成了泡沫的“理性”基底，即：技术迭代真实发生、应用需求切实存在、产业逻辑清晰可循；另一方面，本轮AI龙头公司英伟达估值屡创新高，产业链各环节资本开支空前高涨，从北美云厂商数千亿美元的年投入，到AI芯片、数据中心等重资产领域的规模扩容，均呈现出“非理性繁荣”的迹象，再叠加当下AI革命呈现的复杂性，如生态溢价的涌现性、技术路径的非线性竞争、商业转化的长周期，使得传统基于线性因果、还原论拆解与均衡假设的分析范式失效，难以真正穿透表象评估其可持续性与潜在风险。引入热力学“熵增定律”来分析本轮AI泡沫。为破解这一复杂系统的分析困境，我们尝试引入热力学“熵增定律”构建分析框架，将AI资本市场视为一个被巨额资本（能量E）持续注入的开放系统。系统的存续逻辑在于：外部输入的资本能量必须高效转化为有序的价值产出（负熵），包括技术性能的确定性提升、规模化商业收入的落地、正向自由现金流的生成，否则系统无序度（熵S