中泰证券：山推股份（000680）-2023年业绩超预期，出口高增拉动盈利能力提升

山推股份(000680) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，实现营业收入105.41亿，同比+5.43%；归母净利润7.65亿元，同比增长21.16%；归母扣非净利润7.02亿元，同比增长176.53%。2023年四季度，公司实现营业收入30.11亿元，同比-13.25%，归母净利润2.63亿元，同比80.73%；实现归母扣非净利润2.38亿元，同比增长286.62%。 出口高增，盈利能力创近十年新高 （1）成长性分析：2023年出口市场高增长对冲了国内市场的下滑。①由于工程机械国内需求仍处于下行周期，2023年国内营收36.4亿元，同比-20.07%，占比34.5%；②公司在结构调整的战略指引下，积极开拓海外市场，2023年出口营业收入58.78亿元，同比+33.73%，占比55.77%。③23Q4公司收入同比下滑，主要由于22Q4国内标准切换，国三切国四内销基数较高。 （2）盈利能力分析：2023年公司归母净利润增长高于营收增长，主要来自毛利率提升。①2023年公司毛利率/净利率为18.44%/7.29%，同比+3.75/0.93pct，其中出口毛利率24.05%，同比+1.