中国银行：2020中国银行个人金融全球资产配置白皮书

回顾：2019 年全球经济中枢下移，继续回落，而同期股、债、黄金等大类资产价格同涨，底部抬升，呈现出冰火两重天的景象。究其原因主要是美国逆全球化思潮兴起及其挑起的贸易摩擦在全球蔓延，冲击全球政治经济秩序所致。贸易摩擦损及美自身经济，衰退风险增加倒逼美联储停止缩表，重启回购，为全球营造了宽松的货币环境，推动了资产价格的回升。 宏观：全球经济，中美引领，其余跟随，短期内仍将继续。2019 年中美政策终究从分化到同宽松。2020 年美国经济预计高位回落，警惕失速。中国经济下行趋缓，有望阶段企稳。欧洲、日本政策空间有限，难有作为；新兴经济体受益于宽松刺激，料将有所改善。我们判断，中美政经延续现在的分化，长期来看美国及西方经济体将日渐迟暮，中国及新兴经济体企稳向上，全球呈现东起西落态势。中美作为全球范围内还能够保持正常货币政策的经济体，仍将是全球经济的亮点和他国羡慕的地方。 权益：美股估值顶部，叠加经济周期顶部和大选之年，料将顶部震荡，且波动增大；欧洲政治风险仍在，经济底部徘徊，喜忧参半，锚定美股；日股虽估值纵向低位，综合评判中性看待；新兴市场受益货币宽松，流动性外溢，估值有望修复，中国之外可看