东吴证券：非银金融行业点评报告：公募降佣加速落地，券商研究业务亟待转型

投资要点事件：12月08日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》（征求意见稿)，向社会公开征求意见，标志着公募基金行业第二阶段费率改革工作正式启动。公募基金产业链让利趋势延续，券商分仓佣金收入降幅或逾三成：本次征求意见稿规定，基金管理人管理的被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用；其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。短期来看，降佣将导致券商机构业务相对承压，但是对于行业整体营收影响相对有限。以2022年为基数进行测算（2022年市场平均佣金率约0.026%），预计证券行业公募交易佣金收入由188.74亿元降至121.48亿元，下滑35.64%。受此带动，上市券商合计营收预计下滑1.11%，其中天风/长江由于机构业务占比较高，预计营收分别下滑10.64%/5.34%。长期来看，本次降佣延续让利投资者态度，预计将促进公募基金产业链与投资者利益共振，推动财富管理行业的良性发展。鼓励基金管理人优选券商，券商机构业务集中度或进一步