东吴证券：晨会纪要-260129

宏观策略 宏观深度报告20260128:公积金改革可以撬动多少消费？ 核心观点：公积金改革可以释放多少消费潜力？公积金改革释放消费潜能的主要途径在于降低居住成本，节省更多资金用于消费。通过三条具体路径降低居住成本。一是租房提取扩容，通过降低门槛和放松限额，我们预计长期可增加提取3214亿元；二是拓展使用范围，比如允许提取公积金用于装修、物业费及水电燃料费，我们预计可盘活存量资金1803亿元；三是进一步降低贷款利率，假设下调0.5个百分点，可节省利息支出约134亿元。三项合计可释放约5151亿元资金，按70%的消费倾向计算，理论上可拉动3606亿元消费，提升居民消费增速0.7个百分点。风险提示：(1）改革内容和推进节奏不及预期，目前公积金更多用于住房消费，要拓展到其他居住领域，如物业费、装修等，大多还是地区性政策。(2）如果其他因素出现变化，改革对消费的实质影响可能没有那么大。(3）房地产市场出现新的变化。 宏观深度报告20260128:“雨带北移”或推动2026年水利相关投资录得较高增长 2026年水利相关投资增长有望带动固投“止跌回稳” 固收金工 固收深度报告20260128:分子与