东吴证券：福田汽车（600166）-产业链横纵全面覆盖，商用车龙头多点开花

福田汽车(600166)投资要点商用车行业二十载沉浮，产业链覆盖多条线并进。历经20余年发展，福田当前已经形成覆盖整车、零部件、汽车金融、汽车后市场四大板块，建立卡车/大中客/轻客/皮卡/工程机械与环境装备/新能源汽车等6大业务单元合计18个子品牌的庞大汽车业务集团，商用车整车以及动力总成核心零部件全面自研自产，整车/发动机产能分别80/60万台左右，行业龙头地位稳固。财务角度，轻卡业务贡献公司主力营收，占比过半，康明斯发动机/戴姆勒卡车等合资品牌贡献投资收益，公司盈利受投资收益影响较大，现金流充裕，运营健康。以轻卡业务为核心，商用车市场整体复苏，公司多点开花。1）轻卡：行业复苏，福田以“产品+技术+营销”全面布局，构建高壁垒。受益经济复苏+国标切换+出口爆发等行业因素，福田凭借完善产品线/供应链以及渠道布局有望稳固行业龙头地位并推动市占率以及产品均价持续提升，主业实现高确定性增长。2）中重卡：行业格局稳定，福田稳居前五，国内销量回暖+海外出口爆发共振，公司积极推动新品迭代，重点布局牵引载货车市场，销量有望快速增长。3）客车：公司大中客业务历史市占率/均价呈现提升趋势，聚焦重点区域推新