万联证券：美容护理行业跟踪报告：25Q4美护基金配置比例环比下滑，个护、化妆品处于低配区间

投资要点： 美容护理行业：25Q4基金配置比例环比下降。2025Q4，SW美容护理行业流通A股市值合计为2550.96亿元，环比25Q3下降10.43%，其中，美容护理基金持股总市值为46.42亿元，基金配置比例（美容护理行业基金持股总市值/全行业基金持股总市值）为0.14%，环比25Q3下降0.06pcts，超配比例为-0.12%，环比25Q3下降0.03pcts，仍然处于低配区间。 子板块：医美处于超配区间，个护、化妆品低配。（1）个护用品：个护用品板块21Q3-22Q3基金配置比例处于历史低位，22Q4后出现回升，25Q1达到0.09%。随后连续三个季度出现回落，25Q4个护用品板块基金配置比例为0.03%（环比-0.01pct），超配比例为-0.04%，相较25Q3进一步下滑。（2）化妆品：化妆品板块22Q3之后的基金配置比例开始下滑，25Q1降至0.04%，随后低位徘徊，25Q4为0.02%（环比-0.02pct）。化妆品超配比例在23Q1由正转负，进入低配区间，25Q4超配比例为-0.1%。（3）医疗美容：基金对医疗美容板块的配置比例在22Q4达到历史峰值0.53%，之后开