国金证券：A股策略周报：当波动下降后-260412

市场状态：波动率下降+资产价格共振修复 本周最大的变化在于美伊进入为期两周的停火窗口期，地缘风险显著下降，风险资产迎来共振修复。这与2025年4月特朗普TACO后呈现出相类似的交易特征：（1）市场整体呈现“波动下降+资产价格修复”的演绎特征。尽管3月下旬特朗普已出现首次TACO，多数资产波动率开始自高位逐步见顶，但基于对未来战争的谨慎观望，债券与部分商品波动率率先回落，而原油和股票资产则维持高位震荡。直至4月8日美伊两周的停火周期带来了海峡开放的消息，市场才迎来明显的修复信号，股票资产波动率下行斜率明显加快。虽然原油波动率的下降相对缓慢，但跨资产的联动性在下降，市场开始阶段性对原油出现脱敏。当然，未来战争也可能还有变数，这并不代表着市场定价马上会迅速回归到战争前的乐观预期。（2）市场修复过程呈现出较为典型的“超跌反弹”特征。分区域来看，此前受损更大的区域如韩国为代表的新兴股指，在本轮修复中反弹幅度优于美股；A股内部亦呈现出相似的规律，前期跌幅居前的电子、机械设备、电力设备等行业在最近几个交易日中反弹幅度同样靠前。参考2025年4月经验来看，即便后续双方可能处于谈判的拉锯战中，但市场资金