东吴证券：2022年保险中期策略报告：寿险曙光初破晓，财险乘风春意闹

“天下苦秦久矣”，我国寿险业总体从2018年开始步入瓶颈期，市场持续等待寿险负债端拐点信号，虽然供给需求两端未出现实质性结构性改革成效，但机遇正在酝酿。从供给侧来看，随着近年来清虚力度的加大，5月以来上市险企队伍有企稳迹象，我们认为优质上市险企不会重走“拉人头”的老路，队伍发展“优增”一条路，“内耗”仅徒劳。从需求侧来看，增额终身寿险销售带动新单企稳，得益于低利率环境和权益市场大幅波动环境下，安全性、收益性和流动性的综合优势逐步显现。重疾险需求短期难以再度爆发，新增人力是主要制约。从监管侧来看，当前已关注到寿险行业经营压力，进一步收紧概率不大。整体来看，2022年下半年结合低基数以及队伍产能的逐步恢复，3Q22-4Q22或将出现新单和队伍的“L型底部”。财险乘风春意闹，高景气或延续至全年。权益市场回暖，汽车整车板块大幅反弹，戴维斯双击可期。疫情蔓延对财险业务影响整体利大于弊，车险保费需求侧刚性，赔付率压力下降带动车险承保利润率明显改善。车险综改近两年，头部险企承保利润有望迎来量价齐升。值得注意的是，城市流量恢复具有滞后性，汽车出行率和赔付率的恢复是一个缓慢的过程。出行密度恢复的时间差内