民生证券：存储行业深度报告：新周期，新机遇

受益AI需求拉动，25Q4存储价格有望持续看涨。由于三大原厂持续有限分配先进制程产能给高阶服务器DRAM和HBM，挤占一般消费级DRAM产能，整体DRAM在第四季度有望继续上涨。根据Trendforce预测，预计2025Q4整体一般型DRAM价格环比增长8-13%。HDD供给短缺与过长交期，使CSP将储存需求快速转向QLCeSSD，短期内急单大量涌入，造成市场明显波动，预计25Q4NANDFlash各类产品合约价将全面上涨，平均涨幅达5-10%。 需求侧：“以存代算”带来存储新需求。AI时代，内容由文本向图像、歌曲、视频和多语言视频跃迁，数据量从MB级迅速扩张至EB/ZB级，Sora2等视频生成应用进一步加速增长。AI使得海量“冷数据”被频繁调用转为“温/热数据”，推动存储从HDD转向SSD/DRAM。HDD供给受限、交期的延长，也加速了SSD替代HDD。此外，推理端“以存代算”成为核心：Prompt经Prefill转化为结构化的KVCache与RAG向量，支撑高并发、低延迟的Decode，驱动存储体系向HBM/DRAM+CXL+SSD的分层演进，实现更高吞吐与能效优化。 供给侧：CB