国金证券：A股策略周报：两个世界，两手准备-260628

海峡如期放开，但HALO交易只出现在美国本土 在美伊签署谅解备忘录后，油价下跌带来了通胀预期的快速回落，然而实际利率并没有同步下行，当下市场依然在积极定价紧缩的货币环境，美元指数表现强势。这背后主要来自于以下两方面因素的驱动：第一AI投资带动下美国经济基本面的上行；第二美国政府对于美元信用重塑的积极态度。这也导致了顺周期交易更多集中于美股市场，海外市场受到明显压制。美国实际利率的下降可能需要看到的是美国经济数据的相对走弱，带动市场紧缩预期的回落。短期来看，世界杯效应、美国住房法案以及个人退税效应等可能会让美国经济数据存在韧性，而中期维度AI投资的持续性与扩散程度依然是核心变量，值得一提的是，这一变量的不确定性增加也正是当下市场分歧与波动的主要来源。 AI通胀出现外溢，未来关注AI投资产业链是否出现量价背离的“滞胀” 产业浪潮快速发展带来广泛的短缺与涨价，使得AI硬件享受着负的实际利率，是本轮科技股能够在高利率的环境下表现强势的重要原因，AI投资链条在明显的“过热”周期中，尚未进入滞胀。然而随着AI产业链广泛且持续的价格上涨不断外溢，新旧世界开始交汇。本周四（2026年6月25日）作为公