东莞证券：农林牧渔行业2026上半年投资策略：关注产能去化把握边际改善

投资要点： 行情回顾。SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数。2025年1-11月（2025年1月1日-2025年11月21日），SW农林牧渔行业整体上涨16.36%，跑赢同期沪深300指数约3.18个百分点。分季度来看，SW农林牧渔行业Q1下跌0.87%，Q2上涨6.49%，Q3上涨10.95%，10-11月（截至11月21日）下跌0.65%。估值方面，2025年1-11月（2025年1月1日-2025年11月21日），SW农林牧渔行业整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）由年初的低点2.31倍最高回升至3.06倍。截至11月21日，SW农林牧渔行业整体PB约2.81倍，较年初低点回升了21.6%；目前行业整体估值处于行业2006年以来的估值中枢约65.6%分位位置，仍处于相对较低的位置。 行业运行展望。（1）生猪养殖：我国能繁母猪存栏量自2024年12月开始逐步去化。截至2025年9月末，我国能繁母猪存栏量达到4035万头，较2024年11月末去化了1.1%；9月末能繁母猪存栏量是正常保有量3900万头的103.5%，接近产能调控绿色区域（即正常保有量的92%～105%）上限。目前我