东吴证券：艾华集团（603989）-国产铝电解电容龙头，产品结构拓展打开成长空间

艾华集团(603989)投资要点国产铝电解电容龙头，年度营收持续稳健增长：公司是国产铝电解电容龙头，拥有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链。公司营收自2018年以来稳步增长，18-22年CAGR约12%。2022年受市场环境影响，盈利能力略微下滑，影响持续至2023年上半年。2023年上半年，随公司实施更加积极的经营政策及产品结构的拓展，二季度业绩环比出现向上拐点，公司实现主营业务收入8.55亿元，环比增长23.3%；归母净利润1.05亿元，环比增长16.6%。2023年H1，公司共实现营业总收入15.61亿元，净利润1.95亿元，销售净利率12.41%。铝电解电容日本厂商向高端产品倾斜，国产替代空间打开：需求端，由于新能源、5G通讯、计算机设备等领域需求的强势增长，2022年全球铝电解电容市场规模约620亿元，2025年将达700亿元以上，22-25年CAGR约4%。供给端，由于中低端铝电解电容竞争激烈，日系厂商因成本劣势转向高端市场，为国产厂商提供充分的国产替代空间，国产铝电解电容双雄艾华集团和江海股份在铝电解电容市场份额由2013年的7%提升至2020