东吴证券：食品饮料行业点评报告：江苏白酒市场：经济筑底，消费升级趋势延续

投资要点江苏白酒市场格局：1）整体表现：全国经济发展排头兵，市场规模持续扩大。2021年江苏省GDP为11.6万亿元，同比+8.6%，人均可支配收入4.75万元，同比+9.5%，均高于全国平均水平；产销量方面，2020年江苏省白酒产量为18.25万千升，位居全国各省份前十。2020年江苏省白酒类全年销售额超过500亿，仅次于四川和贵州，排在全国第三。2）白酒消费氛围浓厚，市场规模约500-600亿元。2021年江苏省饮酒力水平约为4.4两，位居全国第九。此外，2021年江苏省固定资产投资额增速为9.4%，2021年民营经济生产值占比高达57.3%，带动了商务白酒需求。根据渠道调研数据，我们测算2021年江苏白酒市场规模约为400-500亿元（出厂价口径）。3）主流价格带位于次高端，苏南市场容量大。目前江苏主流价位段在300-500元之间，苏北、苏中、苏南三大地区消费价格带呈现梯级递增趋势，同时市场容量较大，苏州白酒市场容量超过90亿元，南京超过60亿元。4）区域差异分化，品牌“百家争鸣”。茅五泸占据江苏高端市场主导地位，竞争格局相对稳定。次高端方面，苏酒、川酒竞争共享产品结构升级红利。