东吴证券：互联网金融行业复盘&当前投资框架：从财富神话到新星启示录

核心要点 复盘过去：①东方财富：以海量累积流量为基础，依托流量、数据、牌照、场景四大要素实现财富生态圈多层次流量高价值、高效率变现。②同花顺：坚持技术为本，双向赋能金融机构和散户两端，向产业链上下游延伸。③大智慧：作为早期龙头，错失流量变现良机，历经危机后业务结构收缩聚焦，目前正通过与湘财合并探索转型路径。 当下环境：①政策方面：规范与发展并重，“十五五”强调投资质量优化，激励科技金融求新求变，同时持续收紧合规监管。②市场方面：行情向好情绪热烈账户数量持续上升，科技金融政策预期维持带动指数走高跑赢大盘。③客户方面：年轻化趋势渐显，散户潜在价值不断上升，户均资产、交易额双双上升，目标客群分层细化，高毛利投顾服务需求增长。④发展方向：未来，“合规根基、技术护城河、清晰的变现路径”三大要素或成互联网金融行业发展关键。 未来展望：①指南针：围绕麦高证券“三步走”规划，发展证券与公募基金业务，追求营收利润增长。②九方智投控股：深耕国内产品线，拓展长尾市场，同时通过收购方德证券布局海外，并加大AI投入以驱动业务增长。③财富趋势：依托现有B端业务现金流，持续加大AI研发投入，探索大模型落地，以突破单