开源证券：北交所行业主题报告：肉牛+乳业双链回暖：北交所养牛产业链从周期底部复苏，布局窗口开启-260816

牛肉呈现存栏回落、出栏企稳、价格回暖，乳业供需改善，奶价现修复迹象 养牛产业链是一条横跨农业—畜牧业—食品加工业—零售业的长链条，涵盖肉牛、乳业两条主线，当前双双迎来基本面改善信号。肉牛集中度低，呈现"存栏回落、出栏企稳、价格回暖"特征。2025年全国牛出栏5133万头，牛肉产量801万吨，年末牛存栏9608万头；牛奶产量4091万吨，乳制品产量2950.3万吨。肉牛养殖以农户散养为主，小规模与中等育肥场为辅，万头级集约育肥占比低，2024年市场规模约7680亿元。消费端，2024年人均牛肉消费量3.87千克，进口依赖南美、大洋洲草饲冻肉。未来肉牛分化为北方牧区“降本增效”与农区“提质增效”两路，价格周期上，价格端，中国牛肉平均批发价历经2013-2018年平稳期、2018-2022年牛市上涨与高位震荡、2022-2024年熊市快跌后，自2024年底开启反弹回暖期；乳业：乳制品产量收缩供需改善，原奶价格磨底后缓慢修复。2026年以来奶价出现触底反弹迹象，8月6日主产区生鲜乳均价回升至3.06元/千克。产量端，2025年我国乳制品产量2950.30万吨（-0.39%），产量温和收缩而消费