中银证券：税友股份（603171）-业绩稳步增长，税务智能体构建垂直场景护城河

税友股份(603171) 公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收20.54亿元，同增5.6%；归母净利1.36亿元，同增21.0%；扣非归母净利0.89亿元，同增8.0%。公司在税务智能体开发领域成果显著，有望打造垂直场景下AI应用护城河。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 2026Q1业绩稳步提升，盈利能力增强。2025Q4公司营收6.28亿元，同减5.2%；归母净利0.26亿元，同增869.0%；2026Q1公司营收4.88亿元，同增8.7%；归母净利0.31亿元，同增26.4%。盈利能力方面，2025年公司毛利率57.30%，同增2.09pct；归母净利率6.63%，同增0.84pct。2026Q1毛利率60.35%，同减0.57pct；归母净利率6.41%，同增0.90pct。2025年及2026Q1公司归母净利率同比均有提升。费用控制能力方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为18.75%/12.30%/22.48%，同比分别变动+2.57/+1.06/-2.19pct。经营现金流方面，2025年公司经营净现金流为2.51亿元，同减8.3%。