中航证券：天马科技（603668）-饲料业务显韧性，鳗鱼行情望演绎

天马科技(603668) 26H1公司受周期影响业绩承压 2026年上半年，公司实现营业收入31.32亿元，同比增长5.34%；实现归母净利润1233万元，同比大幅下降79.53%；扣非归母净利润761万元，同比下降86.88%。业绩下滑主要系报告期内受宏观经济、行业周期及日本鳗苗丰产等因素叠加影响，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司主动放缓出鱼节奏，导致养殖与食品板块盈利能力阶段性承压。 饲料业务显韧性 公司饲料业务展现出较强韧性，是公司经营的“压舱石”。上半年，动物营养与饲料业务实现总销量63.60万吨，同比增长5.53%，总收入24.20亿元，同比增长21.96%。其中，特种水产饲料业务表现突出，实现销量6.97万吨，收入7.71亿元，同比分别增长80.13%和84.43%。这主要得益于部分水产养殖品种回暖，养殖户补塘积极性增强。畜禽饲料业务则保持稳健，销量和收入同比分别增长0.41%和5.29%，年化销量连续5年突破百万吨，稳居福建省第一梯队。饲料板块具备韧性，公司多元化业务布局具备较好抗风险能力。 鳗鱼行情望演绎 26H1公司主业受到鳗鱼行情影响较大，主要系25年日本鳗苗丰产带