东吴证券：有色金属行业跟踪周报：沃什杰克逊霍尔首秀偏鹰，贵金属阶段调整

投资要点 宏观环境&金属比价：美国加息预期升温，美债收益率较上期上行，金属比价分化。截至2026年8月28日，FedWatch显示美联储9月加息概率升至57%；美债2年期收益率4.34%，较上期上升10BP，10Y-2Y利差较8月21日收窄11BP，5年期盈亏平衡通胀率2.30%，较上期下降4BP。比价方面，金银比63.39、金铜比0.3064较上周均下行，铜铝比4.51较上周上行、锡铜比3.79较上周下行，金属品种强弱分化。 基本金属：铜价小幅上行，铝价区域分化。1）铜：LME铜小幅上行，铜矿供给偏紧需求承压，沪铜收于108570元/吨。宏观多空交织，美通胀数据抬升加息预期，中东地缘扰动。铜矿TC跌至负值、矿山减产、开采成本抬升，供给中长期偏紧；国内7月铜材产量同比下滑，终端需求偏弱。库存区域分化，LME小幅去库、注销仓单占比高，资源持续流向COMEX，非美货源偏紧；国内外现货升水先抑后扬。2）铝：本周铝价区域分化，库存持续去化，沪铝收于23835元/吨。沪铝主力周均价23762元/吨，环比跌幅0.28%；华东现货周均价23802元/吨，环比跌幅0.08%；国内铝锭社会库存先增后降，