国金证券：家电行业周报：11月家电社零偏弱，26年1月错期影响下空调排产反弹

11月社会消费品零售总额当月值43,898.0亿元，同比+1.3%，较10月2.9%的增速有所回落；25下半年，社零增速整体呈逐月放缓态势。11月家电社零当月规模约1000亿元，同比-19.4%，较10月增速降幅进一步扩大；从月度节奏看，家电社零增速自6月高位后持续回落，至10月转负、11月继续走弱，主要系：1）去年国补拉动形成较高基数，使今年同期对比压力更大；2）今年国补力度边际退坡，叠加前期需求一定程度前置，终端需求回落，从而拖累家电社零同比明显下滑。 空调方面，错期影响下26年1月内需排产出现阶段性回升，但零售端仍偏弱。2025年家用空调排产计划值年内呈“先高后低”走势，进入2026年初排产反弹，奥维云网推总数据显示1月空调内销排产884万台同比+32.0%、出口排产1113万台同比+14.0%，出口端实现自2025年5月以来连续7个月负增长后的首次由负转正。本轮排产改善更多来自节日错期下的企业排产前置（2026年春节落于2月，备货与排产窗口前移、部分2月产能提前至1月释放），终端需求预计仍承压，监测显示2025年11月空调零售量同比下滑24.8%，其中线上同比-26.2%、线下